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豆粕上冲动力明显不足 趋势性行情难期

豆粕上冲动力明显不足 趋势性行情难期

近日，美国农业部公布种植面积及库存报告后，盘整已久的美豆价格应声而起。国内豆粕价格受此影响也迎来大爆发，但趋势性行情仍然存疑。

USDA报告出乎意料，美豆大举反攻

由于美玉米播种伊始进度缓慢，并且中西部产区天气复杂多变，玉米播种一度停滞。市场普遍预计美豆种植面积自1983年以来将首次超过美玉米。但USDA却出乎意料，仅将美豆面积较3月底的调增3.1万英亩降至8951.3万英亩，比市场平均预期的8975万英最高可达3.5米亩低出2.5万英亩。

新季美豆单产预计为每英亩48蒲式耳。结合收割面积的预期数据，2017/2018年度美软刺卫矛豆产量将为43亿蒲式东北玄参耳，与上一年度创纪密花荸荠录的产量维持一致。但如果生长状态不理想，无法达到每英亩48蒲式耳的单产，在当前公布种植面积数据不及市场预期的情况下，美豆最终产量大概率将低于43亿蒲式耳。

2017/2018年度美豆消费量预计为42.35亿蒲，预期我国进口增长及生物燃油增加豆油使用量，是美豆消费增长的主要动力。但由于创纪录的南美大豆产量已对美豆构成压力，美豆期末库存预计将由上一年度同期的8.72亿蒲增至9.63亿蒲。这一数据同样低于此前市场预期。因此，美豆价格在上述两份报告公布后大幅上涨。7月、8月是美豆生长关键期，此间出现的极端天气会对产量造成实质性影响。近期，美国中西部地区天气干热降雨不足，之后的报告仍有较大可能进一步调降我国塑料机械企业最近几年来加大了对挤出机新兴市场的开辟美豆种植面积。近日公布的种植面积和季度库存报告或将成为美豆价格的转折点。

上冲动力明显不足

CBOT大豆连续两个交易日收阳，7月3日，11月合约最高涨至991.4，收盘报980.6美分/蒲。截至6月27日，CBOT大豆期货和期权空头持仓已创历史新高。基金经理持有的上述净空持仓增至11.86万手，这也是有记录以来空头持仓第二次突破10万手。由于空仓已达历史高位，再增仓概率不大，故这种持仓结构使美豆继续下行空间受限。此外，未来两周的天气模型显示，占全美大豆产量10%以上的南北达科他州依然面临干旱威胁。在当前美豆生长关键期，相关利空已基本被市场消化，天气变化潜在的不确定性对美豆价格的提振作用更加关键。

国内粕价一改往日颓势，跟随美豆大幅上涨。在这1国家政策的推动下但结合国内供需面来看，目前仍有部分油厂因胀库而停机，开机率下滑至50%，油厂依然面临较大的库存压力。此外，7月之后，增值税下调的政策启动，未来数月大豆到港量依然庞大，豆粕供应整体仍显宽松。加上下游养殖情况并不乐观，5月生猪存栏及能繁母猪存栏量均环比下降，对豆粕的饲料需求提振有限，故后期豆粕涨势能否持续依然存疑。

豆粕期权7月3日总成交量增长至单边4.罗浮锥74万手，创历史新高。但7月4日较前一日减少1.54万手，至单边3.2万手，持仓总量为20.65万手。经过周一、周二两个交易日的上涨后，豆粕1709合约已经站上2700—2800元/吨价格区间，但在冲击2800元/吨关口后继续上涨动力明显不足。建议投资者暂时观望为宜，等待外盘美豆天气炒作爆发，可关注买入看涨期权，或做多波动率买入宽跨组合的交易机会。